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东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函,丁昊近期对北摩高科进行研究并发布了研究报告《疫情影响生产交付，二季度有望好转》，本报告对北摩高科给出买入评级，认为其目标价位为46.80元，当前股价为43.92元，预期上涨幅度为6.56%。

北摩高科(002985)
核心观点
事件： 公司发布 22 年报，实现营收 9.98 亿元（ -11.88%），归母净利 3.14 亿元（ -25.66%）。 公司发布 23 年一季报，实现营收 3.15 亿元（ -14.55%），归母净利 1.35 亿元（ -12.57%）。公司预计 23 年上半年实现归母净利 2.42～ 3.05 亿元（ +15～ 45%）。
22 年飞机刹车控制系统及机轮实现增长，刹车盘及检测试验业务有所下滑。 分业务看，公司刹车及机轮收入 4.10 亿元（ +29.74%），毛利率 60.23%（ -16.16pct）；刹车盘收入 1.35 亿元（ -31.38%），毛利率 85.93%（ -3.83pct）；检测试验收入4.41 亿元（ -20.60%），毛利率 69.50%（ -11.26pct）。 2022 年我国多地宏观环境严峻，部分下游客户所在地人员流动受限，军工产品的需求节奏和验收节奏出现变化，较大规模的停工停产也加大了按时交付、供应链管理和物流发货的难度，上述原因导致公司 22 年部分业务出现下滑，也在一定程度上对毛利率产生影响。 22 年公司期间费用率增加 2.25pct 至 18.21%，综合毛利率下降 11.73pct 至 67.20%，全年净利率下降 8.81pct 至 39.72%。
一季度经营继续承压，公司预计二季度有望好转。 一季度公司收入和利润依然有所下滑，但前瞻性指标向好，期末存货达到 5.93 亿元，同比增长 57.37%， 23Q1 毛利率回升至 69.85%。根据公司在一季报中预计的 1-6 月份归母净利实现正增长，可测算出单二季度将实现归母净利 1.07～ 1.70 亿元，同比增长 92～ 204%。
22 年首次实现了民航业务收入， 23 年军民市场有望迎来复苏。 虽然公司 2022 年度业绩由于外部环境影响出现下滑，但公司仍然注重科研创新，在研项目众多，为未来的高质量发展奠定研发基础。同时，公司在 2022 年首次实现了民航业务收入，公司未来计划从产品质量、成本控制和服务保障方面入手，加快民航国产替代和自主可控的进程。随着外部环境向好， 2023 年军工市场和民航市场有望迎来复苏
盈利预测与投资建议
根据公司 22 年年报， 考虑到刹车盘及检测业务收入不及预期，调整公司 23、 24 年归母净利为 5.18、 6.82 亿元（前值为 8.35、 10.96 亿元） ， 新增 25 年归母净利为8.82 亿元， 根据可比公司 23 年 30 倍市盈率， 给予目标价 46.8 元，维持买入评级。
风险提示
军品列装和替换需求或订单收入确认不及市场预期；民品市场开拓进度不及市场预期；军品采购价格下降风险；应收账款风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.42亿，根据现价换算的预测PE为14.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为56.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北摩高科（002985）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）